对比特币的看法最能体现巴菲特的投资理念

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伯克希尔哈撒韦公司（纽交所代码：BRK.A）第56届年度股东大会于今年五一假期第二天凌晨1点30分召开。

台上的两位老搭档，巴菲特91岁，查理芒格97岁。

我们从头到尾听了这次股东大会，了解什么是真正的价值投资。

01

什么是价值投资？

起初我们似乎知道。我们似乎可以引用很多关于价值投资的理论和实践，但结果现在越来越模糊。

在股东大会上，巴菲特将 1989 年全球市值前 20 的公司与 2021 年 3 月 31 日全球市值前 20 的公司进行了比较，两者基本没有重叠。从1900年到1911年的十几年里，美国有2000多家公司进入汽车行业，到今天只剩下三个巨头，其中两个已经破产。

通过这段历史，巴菲特告诉我们，寻找一家伟大公司的复杂性远远超出我们的想象。他还告诉我们，即使我们选择了正确的轨道和正确的领导者，我们最终也可能失去一切。

我们学了很多理论，套路满满，这些理论这些套路有时候有用，但归根结底就是最后一个：世界上唯一不变的就是一切都在变化。

02

航空公司股票错了吗？

巴菲特曾经说过，不要买有轮子的企业。汽车和航空业属于资产密集型周期性行业，不符合巴菲特长期投资的逻辑。但他还是买了很多航空股，在美国疫情的最低点砍掉。

许多人认为这是巴菲特的马跌倒的证据之一。

是的，如果你看看结果，巴菲特真的卖错了。售后，航空股普遍回到疫情前的起点，50%以上的涨幅随处可见。

但换个角度看，巴菲特的决定中国对比特币的态度，无论结果如何，都是最合理的选择。

巴菲特在本次股东大会上提到，查理芒格是公司的首席文化官，他是首席风险官。对于美国航空公司来说，一旦发生重大风险事件，破产重新开始是一个常见的选择。在这个过程中，对公司员工和客户没有特别的伤害，代价是股东和客户。对于债权人来说，股票价格可能会直接归零，债权人只能收回相对于总债务价值微不足道的残值。资本主义社会资本说话，但资本本身实际上是赤裸裸的，几乎得不到保护。

巴菲特面临的是，航空公司可能会因为疫情直接破产，自己持有的资产价值会被清零。他当然知道他可能会低价卖出。不过没关系，安全很重要。

A股投资者很容易将自己在A股的经验应用到美股上。中国和美国的实际制度和文化有很大不同。A股公司很少破产，而美国上市公司破产更是家常便饭，在很多情况下是企业应对风险事件的标准方案。因此，有缺陷的库存有可能下降到任何程度。让自己破产的最快方法之一。

2020年3月，我们写过《高盛呼吁逢低，波音能复制吗？》”说了这么一句实话。波音当时也陷入了一轮低谷。如果当时是抄底，现在的利润是50%+。原理是一样的。波音不能失败，但这并不意味着股东和债权人不能被抛弃。

“波音现在只下跌茅台的三分之一。” 总有人以此来嘲讽我们的大A股。也有人利用这个理由炒军用股，或者利用这个理由押注国运，在股市崩盘时抄底。抱着家国情怀投资A股，赌国运，是一件特别疯狂的事情。

价值投资，每个人都对公司的估值和所在赛道的成长有争议。这当然是能力问题，但如果夹杂着所谓赌国运、赌家世情、赌国情，就属于感情频道的内容了。投资不是，更不用说价值投资了。

03

如何认识比特币？

巴菲特没有说比特币，但查理芒格却毫不掩饰对比特币的厌恶，“整个开发过程令人作呕，与文明利益背道而驰”，就像王尔德讽刺的英国猎狐，“一群无语的人”人们追逐一群他们无法吞下的猎物”。

任何虚拟资产都需要与基础实物资产相关联。随着实物资产价值的增加，虚拟资产的价格上涨，实物资产消失，虚拟资产的价值归零。

而比特币，正是这样一种资产，与现实完全脱钩，不与任何基础资产挂钩。在生成比特币的过程中，它消耗了中等国家所需的电力，但不创造任何价值，更多的是洗钱等地下经济的工具，所以查理芒格说，“这有悖于文明。”没有错。

对比特币的看法最能体现巴菲特的投资思维。股票的投资是以标的实物资产的价值为基础的中国对比特币的态度，也就是我们常说的公司的内在价值。安全边际，现金为王，每一步都是价值投资追求的锚。无论时代如何变迁，研究标的资产价值是价值投资的方向。

对于比特币，当然，你可以对技术投资持有任何态度；但对于个人来说，不投资自己不懂的东西是投资的基本原则。

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